Облигации глазами специалиста – часть пятая

Облигации глазами специалиста – часть пятая

Подходит к концу цикл заметок о рынке облигаций. Ранее его автор рассказал нам о появлении реального рынка облигаций в России; объяснил, чем облигации лучше акций и других инструментов фондового рынка для осторожного инвестора; научил читателей «обыгрывать» индекс и получать доходность выше изначально ожидаемой; показал на примерах, как анализировать облигации и реагировать на их первичное размещение.

В последней части цикла речь пойдёт об операциях репо, опасности выстраивания «пирамиды репо» и о том, что рынок облигаций — не для тех, кто хочет по-быстрому получить много денег.


Значительно повысить доходность по портфелю позволяют операции репо. Что это такое? Предположим, инвестор купил облигации с доходностью 8% годовых. Для того, чтобы повысить доходность операции, он продает эти облигации другому участнику (как правило, крупному банку) с обязательством обратного выкупа.


Репо


По сути, речь идет о получении кредита под залог ценных бумаг. Ставка по кредиту зависит от ситуации на денежном рынке и в обычных условиях не превышает 4% годовых. На полученные деньги инвестор покупает еще облигаций с доходностью 8% годовых, из которых половину он отдаст банку за пользование кредитом, а другие 4% положит к себе в актив.


В выигрыше оказываются все: банк размещает короткие дешевые (или вообще бесплатные) пассивы с приемлемой ставкой и 100-процентной гарантией возврата, а инвестор в итоге получает доходность от инвестиции не 8%, а 12% годовых. В принципе, такую операцию можно проделывать несколько раз, однако, с увеличением «ступеней» пирамиды вместе с доходом (в полном соответствии с упомянутой выше аксиомой) увеличивается и риск. Поэтому при построении пирамиды репо важно не зарываться и не терять голову.


Нюансы


При торговле всегда существует много нюансов, и даже в похожих ситуациях действия управляющего могут быть диаметрально противоположными. Вернемся к примеру с первичным размещением. Существуют различные типы первичных размещений, и если при некоторых из них выпуск практически сразу начинает торговаться на вторичных торгах, то другие требуют долгого процесса регистрации отчета об итогах выпуска. Это означает, что размещаемый выпуск выйдет на вторичку в лучшем случае через месяц-полтора.


То есть помимо необходимости замораживать денежные средства на данный срок, инвестор еще несет риск изменения процентных ставок: полтора месяца довольно большой период и на рынке ситуация может поменяться кардинально.


Так, в мае 2003 года Русал разместил рублевый выпуск облигаций РусалФин2. Рынок находился на пике роста, инвесторы расхвытывали новые выпуски как пирожки. Казалось, рост будет продолжаться еще долго, и участие в первичном размещении давало почти гарантированный сверхдоход после выхода на вторичку. Но пока бумага была заблокирована, ситуация изменилась, на вторичные торги выпуск вышел в июне по цене 97%, а уже в июле цена на него упала до 92% от номинала. Отмечу, речь не идет в данном случае об ухудшении кредитного качества компании или о появлении каких-то новостей, заставляющих инвесторов сомневаться в способности эмитента обслуживать свои долги (в таких случаях падение бывает гораздо более драматичным). Нет, в данном случае падение было вызвано исключительно общерыночными причинами. Но 8 «фигур» (процентных пунктов) за три недели торгов – для облигаций очень сильное падение. При купоне 9,6% нужно ждать 10 месяцев, чтобы купонный доход покрыл убыток от падения цены.


Этот пример я привел для того, чтобы проиллюстрировать простую мысль: участие в первичных размещениях, безусловно, необходимо, порой это чуть ли не единственный способ заработать на рынке. Но при этом необходимо соблюдать осторожность и просчитывать ситуацию намного вперед.


Вообще же торговля облигациями – это рутинная работа. Здесь не бывает (или почти не бывает) резких скачков цен, подобных тем, что можно наблюдать на рынке акций. Здесь невозможно разбогатеть за день, поставив всё на темную лошадку, когда все ставят на фаворита. Так же как невозможно враз потерять все в результате драматического panic sell. Этим мне облигации и нравятся. Если кто-то хочет по-быстрому заработать много денег, это не ко мне. Я вижу своего клиента как состоятельного человека, желающего уберечь заработанные деньги от инфляции (тем более, что банковские депозиты уже давно не справляются с этой задачей) и, по возможности, приумножить их при минимальном риске.


Автор: Сергей Полянский


Источник: Суперинвестор.ru


Комментарии к этой заметке больше не принимаются.


Самые популярные заметки этого блога:

  • Locations of visitors to this page