Облигации глазами специалиста – часть вторая

Облигации глазами специалиста – часть вторая

В первой части своего рассказа Сергей Поляков объяснил, почему он считает валютный рынок и операции с акциями слишком рискованными для консервативных инвесторов. Кроме того, мы узнали о начале его пути инвестора, ошибках и удачах в первые годы работы на фондовом рынке.
На этот раз автор вплотную займётся именно облигациями, продемонстрировав их преимущества по сравнению с другими ценными бумагами. Кроме того, начинающие инвесторы узнают, что такое «кредитное качество», и чем грозят попытки купить дешёвые бумаги.


В начале нового тысячелетия на российском фондовом рынке стал активно развиваться новый для нас инструмент: корпоративные облигации. Как и вексель, облигации – долговой инструмент. Но по сравнению со своим «старшим братом» они обладали и обладают рядом явных преимуществ.


Чем хороши облигации


Во-первых, при операциях с облигациями практически отсутствуют операционные риски: все операции происходят на бирже по системе «поставка против платежа». Сделка купли-продажи заключается нажатием кнопки на клавиатуре компьютера, и все расчеты происходят в тот же момент. После векселей, которые сначала проверялись у эмитента, потом проводился платеж, и только после этого продавец передавал вексель покупателю, новая система казалась верхом технологического чуда.


Во-вторых, отсутствовал риск подделки: облигации не имеют документарной формы и учитываются в электронном виде в депозитарии.


В-третьих, высокая технологичность подразумевает высокую ликвидность: за рабочий день можно совершить одну-две сделки с векселями, с облигациями же — практически неограниченное число сделок.


В общем, стало ясно, что облигации неизбежно будут вытеснять векселя, что, в конце концов, и произошло. В начале 2003 года я пришел работать в Аксиому, где получил возможность сосредоточиться именно на торговле облигациями.


Конечно, рынок тогда отличался от того, что мы имеем сегодня. Недоверие к рублевым инструментам после дефолта 1998 года было высоким, поэтому облигации выпускались на срок год-полтора, а некоторые выпуски имели валютную привязку. Несколько раз над рынком нависал призрак дефолта. В 2001 году Сибур был готов объявить дефолт, но его спас Газпром, предоставивший кредит на погашение бумаг при оферте. Затем Московский Комбинат Хлебопродуктов напугал рынок тем, что привлек деньги на строительство солодовни, а в итоге не только солодовни не построил (только площадку разровнял), но и привлеченные деньги с его баланса чудесным образом тоже исчезли. Но обошлось: хоть и с некоторой задержкой, но МКХ расплатился со всеми.


Сегодня рынок корпоративных облигаций – это развитая структура с сотнями эмитентов и объемами торгов, уже превысившими объем торгов акциями. Средний ежедневный оборот торгов корпоративными облигациями на ММВБ на сегодняшний день составляет 150–200 млрд рублей. Присутствуют как эмитенты с уже сформировавшейся историей на рынке публичного долга, так и «новички», обладающие, тем не менее, хорошим кредитным качеством.


Кредитное качество


Не скрою, первоначальная моя тактика работы на рынке корпоративных облигаций состояла в формировании портфеля из бумаг эмитентов второго-третьего эшелонов с достаточно сильной диверсификацией. Расчет строился на том, что, если в случае коллапса 20% портфеля окажется в дефолте, то при средней доходности 20% годовых полученный убыток будет компенсирован примерно за год. Не вдаваясь в подробности, скажу, что экономический кризис 2008 года привел к реализации этого сценария. Однако, к середине 2009 года мы смогли закрыть все убытки и рассчитаться с клиентами. Вместе с тем, кризис заставил внести коррективы в применяемую стратегию. Последовавшая за кризисом волна банкротств и дефолтов не стала неожиданностью. Что действительно стало неожиданным – так это позиция некоторых эмитентов, которую можно кратко выразить словами: «если другие не платят по долгам, то почему я должен платить?». Оставлю в стороне морально-этический аспект вопроса. Отмечу лишь, что, судя по всему, подобный подход проявился в период кризиса именно на развивающемся российском рынке. Так или иначе, вывод, который я для себя сделал – больше никакого 3-го эшелона, никаких венчурных вложений, никаких «мусорных» облигаций. Только «фишки», только первый и крепкий второй эшелоны после тщательного кредитного анализа. Тем более, что такие инструменты являются на порядок более ликвидными, а доходность по ним можно получить ничуть не хуже, чем по «мусорным» облигациям.


Автор: Сергей Полянский


Источник: Суперинвестор.ru


Облигации глазами специалиста


Облигации глазами специалиста

Недавно, когда очередному клиенту показывали нашу компанию и представляли сотрудников, я услышал по себя: «А вот это и есть тот самый Сергей, который постоянно обыгрывает индекс. Расскажите, как же вам это все-таки удается?». Будучи застигнутым врасплох, я промычал что-то нечленораздельное. Потом решил попробовать написать о том, почему меня привлекают именно облигации и как чаще всего удается хоть немного (а иногда и очень существенно) опережать индекс корпоративных облигаций.


Когда облигаций ещё не было


Надо сказать, что, работая на финансовых рынках с 1994 года, то есть уже 17 лет, я успел потрудиться в разных сегментах финансовой кузницы. Сначала, в середине 90-ых, это был валютный рынок, пара рубль/доллар. Сегодняшние выпускники вузов еще ходили в детский сад, когда «дорогие россияне» узнали что такое «черный вторник». Или — в начальную школу, когда произошел дефолт. И не думаю, что им на курсах экономический истории рассказывали, почему, например, дефолт 1998 года прозвали «киндер-сюрпризом». Я же принадлежу к тому поколению финансовых спекулянтов, которые прошли через всё это и помнят, например, и ставки овернайт, исчисляемые сотнями процентов годовых, и банкротства банков, напоминающие цепочку костяшек домино, и сотни миллионов долларов наличными, ввозимые из Америки и продаваемые через обменные пункты людям, которые каждую сэкономленную копейку старались перевести в твердую валюту.


Потом в банковской сфере расцвела мода на «маржин трейдинг». Интурбанк, в котором я тогда работал, не остался в стороне от этого увлечения. В романе Юрия Полякова «Замыслил я побег» описывается ситуация, когда дилер российского банка проигрывает на форексе на паре доллар/марка (евро тогда еще не было) 5 миллионов долларов. Я не думаю, что знаменитый писатель когда-либо сидел за деском, но, видимо, у него был хороший консультант, потому что ситуация описана очень точно. Более того, в романе упоминается реальное лицо – Лео Штефан из Банка Австрии, который как раз и занимался тем, что активно продвигал этот самый «маржин трейдинг» среди российских банков. Самое интересное то, что этот самый Лео и приезжал к нам в Интурбанк как представитель Банка Австрии.


Сейчас, спустя столько лет, смешно вспоминать об этом, ибо теперь-то понятно, что он выступал в роли маклера, призывающего делать ставки в игре, в которой невозможно выиграть, и имеющего свою комиссию. Тогда же казалось, что вот они мы — российские банкиры, выходящие на международный рынок. Правда, в отличие от персонажа романа Полякова, мне удалось выйти из этого казино почти безболезненно: я проиграл в итоге всё, что выиграл до этого, и приобрел бесценный опыт, прививший мне иммунитет ко всем азартным играм от наперстков до опционов на фьючерсы.


После форекса были ценные бумаги: векселя, ГКО, акции. Каждая из этих «трех составляющих» достойна того, чтобы написать отдельную книгу. По популярности с ними могли соперничать лишь билеты МММ, которые, по сути, были теми же ГКО, только для населения. С той лишь разницей, что основатель МММ Сергей Мавроди в итоге получил срок, а те, кто проделал то же самое, но на более высоком уровне, вполне комфортно поменяли одни кресла на другие. Впрочем, это уже другая история.


Торговля акциями во многом схожа с форексом, но в то же время имеются и отличия. Схожесть заключается в абсолютной непредсказуемости поведения акций и валют. Но всё же на этом рынке можно зарабатывать – и в этом главное отличие! Операции с акциями не столь фатальны по сравнению с форексом в первую очередь потому, что акции, как правило, приобретаются на имеющиеся (а не на заёмные, как в случае с форексом) деньги. А значит, в случае неудачного приобретения, неудавшийся спекулянт автоматически превращается в долгосрочного инвестора, но не в банкрота, как на форексе.


Говоря о непредсказуемости акций, я имею в виду ближайшую перспективу. В каждый конкретный момент времени я смогу назвать с полдюжины причин, как в пользу роста, так и в пользу падения цены той или иной бумаги. На более отдаленную перспективу, в среднесрочном или долгосрочном плане, можно строить прогнозы поведения фондового рынка, исходя из макроэкономических показателей, и на этом играют большинство игроков. Проблема заключается в том, что в мире нет ничего стабильного, макроэкономические показатели меняются, происходят стихийные бедствия, экономические и политические кризисы, военные конфликты и многое другое. Соответственно, корректируются и прогнозы фондового рынка.


У читающего эти строки может возникнуть логичный вопрос: если инвестиции на наиболее доходных финансовых рынках сопряжены с такими рисками, куда же податься бедному (или не очень бедному) инвестору?


Автор: Сергей Полянский


Источник: Суперинвестор.ru


Продолжение: Облигации глазами специалиста – часть вторая

10 способов разориться: основные ошибки при управлении личны

10 способов разориться: основные ошибки при управлении личны

Успешное управление персональными финансами – это просто, как дважды два четыре. Надо всего лишь тратить меньше, чем зарабатываешь в длительном периоде. Если этот тезис положен в основу финансового плана, такой план с большой долей вероятности будет успешным.


Из данного утверждения также следует, что стоит избегать «ловушек», которые способны надолго подорвать финансовое благополучие. Даже самый прагматичный и бережливый человек не застрахован от неправильного хода. Ниже перечислены десять способов загнать себя (или своих близких) в финансовую яму и обеспечить длительное распутывание клубка денежных проблем.


10. Не иметь сбережений на непредвиденные расходы


«Резервный фонд» – это первая линия обороны от неожиданных финансовых затруднений. Поверьте, непредвиденные расходы случаются очень даже регулярно. Стиральная машина сломалась, автомобилю нужен техосмотр, а ребенку необходимо поставить зубные брекеты, и так далее. Подобные расходы возникают всегда не вовремя – таковы реалии жизни.


Если у вас сбережений нет, вам, скорее всего, придется одалживать деньги. А это, как будет указано ниже, еще более грубая финансовая ошибка.


А сколько же денег стоит откладывать на непредвиденные расходы? В принципе, это зависит от вашего стиля жизни, финансовых возможностей и особенностей работы. Эксперты советуют накопить резервный фонд в размере, достаточном для покрытия самых необходимых издержек на протяжении полугода. Отличный совет, жаль, трудновыполнимый в современных украинских реалиях.


В любом случае, надо иметь возможность в любой момент получить доступ к своим сбережениям на непредвиденные расходы. Если это более-менее значительная сумма, которую не стоит хранить дома, лучшим вариантом будет депозит до востребования. Не гонитесь за высоким процентом – еще ни один человек не разбогател на своем резервном фонде. Поэтому основное требование – безопасность и доступность.


9. Не составить завещание


По словам Министра юстиции Александра Лавриновича, лишь 30% наследства в Украине оформлена завещаниями.


Угадайте, кто будет распоряжаться вашими деньгами, если вы не оставите завещания? Государство! А вы действительно хотите, чтобы наше государство заботилось о финансовых интересах ваших детей?


Чтобы избежать такой ситуации, лучше заранее подумать о составлении завещания. Да, это занятие не самое веселое, но необходимое.


8. Не приобрести необходимую страховку.


Страховка – это еще одна разновидность резервного фонда, покрывающего те расходы, на которые невозможно накопить денег заблаговременно. Она призвана защитить самые важные ваши активы.


Вы наверняка уже сталкивались со страхованием – имущества, ответственности или жизни. Многие воспринимают его, как досадную необходимость, придуманную с целью вытянуть у граждан побольше денег. Однако, как показывает практика, в некоторых случаях наличие страховки – это единственный способ не разориться.


7. Неудачно жениться/выйти замуж


Существуют два верных способа нарушить свое благополучие – сочетаться узами брака с транжирой или оформить развод.


Очевидно, что семья, в которой один или оба супруга не считают нужным ограничивать свои расходы и рационально управлять финансами, вряд ли достигнет значительного благополучия, даже при сравнительно высоких доходах. А развод – это, в любом случае, сокрушительный удар по финансам. Согласно проведенным исследованиям, развод снижает благосостояние каждого из партнеров на 77% – т. е. больше, чем просто вдвое.


В данном случае можно посоветовать:

  • обсудить финансовые вопросы до брака;
  • выбрать себе ответственного спутника жизни;
  • вместе принимать решения, касающиеся семейного бюджета;
  • не разводиться.


6. Тратить всё заработанное


Как уже было отмечено выше, секрет финансового благополучия очень прост: тратить меньше, чем зарабатываешь, и поступать так достаточно долго. Это правило не сделает вас миллионером, но определенный уровень благосостояния обеспечит.


Если вы тратите всё заработанное, то никакого финансового прогресса не будет. Чем раньше вы начнете откладывать деньги, тем лучший результат получите.


Считается, что с каждой зарплаты (или иного вида дохода) стоит откладывать определенную сумму– как правило, рекомендуют начинать с 10%. Это сбережения, рассчитанные на длительный период, поэтому стоит подумать об из надежном сохранении и приумножении. Предназначение этих накоплений – «глобальные» расходы: покупка недвижимости, машины, оплата обучения и т. д.


5. Купить слишком дорогую недвижимость


Для большинства людей приобретение квартиры (дома) – это самая значительная покупка всей их жизни. И, к сожалению, большинство людей берут на себя слишком большие финансовые обязательства, чтобы купить «квартиру своей мечты». Фактически, для большинства украинцев ипотека – это финансовое ярмо, с которым можно справиться, пока не случается ничего непредвиденного. Но непредвиденное обязательно случится – ибо такова жизнь. Болезнь, беременность, увольнение или банковский кризис – и приобретенная квартира из мечты превращается в удавку и ввергает семью в пучину финансового краха.


Поэтому, выбирая недвижимость, попытайтесь сохранить хотя бы минимальный запас финансовой прочности.


4. Не экономить смолоду


Эффективность накопления зависит от трех основных факторов:

  • общей суммы сбережений;
  • нормы прибыли;
  • срока вложения.


Чем раньше вы начнете копить деньги, тем значительнее будет результат. Как показывает практика, молодые люди в возрасте 20–30 лет редко думают об откладывании «на старость», ведь впереди еще столько времени. Тем самым они упускают самый эффективный период для создания основы благосостояния. Не стоит мешкать со сбережениями – это слишком дорого стоит.


Рассмотрим маленький примерчик (просто для иллюстрации): Рациональный вкладчик начал копить в 20 лет и откладывал каждый год по 3000 грн. Он помещал их в банк под 16% годовых. К 30 годам вкладчик имел на счету почти 64 000 грн (при том, что реальных вложений с его стороны было 30 000 за 10 лет). После этого вкладчик перестал копить и просто поместил депозит под 16% годовых. В 60 лет он владел суммой 914 000. Опоздавший вкладчик начал копить в 30 лет, и каждый год откладывал по 3 000 грн под 16% годовых на протяжении 30 лет. В 60 лет он владел суммой в 644000 грн.


Этот пример до некоторой степени условен, ведь ни один рациональный вкладчик в нашей стране не станет делать сбережения в гривне на столь длительный период. И, тем не менее, он позволяет понять, как более ранние сбережения (пусть и в меньшем объеме) приносят намного больший доход в конечном итоге.


3. Залезть в долги.


Ни для кого не секрет, что финансовые институции, как черти на мытарствах, за кредит с вас сдерут три шкуры. Взяв «беспроцентный» кредит на холодильник, вы в результате выплатите стоимость трёх холодильников и морозильной камеры в придачу.


Выход прост (по крайней мере, на словах):

  • если вы в долгах – предпринимайте шаги, чтобы из них выбраться;
  • если у вас долгов нет – не влезайте в них.


2. Не стараться увеличить свой доход.


Ваша карьера – это ваш самый ценный финансовый актив. Как говориться, чтобы стать богатым, нужно не тратить меньше, нужно зарабатывать больше. Поэтому если у вас есть хоть один шанс немного увеличить свой заработок – хватайтесь за него.


Не уходите с работы, не подыскав себе новую. Да, плохая работа – это ужасный стресс. Но когда дома нечего есть – это еще худший стресс. И не забывайте о своем здоровье – ведь именно от него зависит ваша работоспособность.


1. Тратить больше, чем зарабатываешь.


Как уже было сказано, первый шаг к благополучию – тратить меньше, чем зарабатываешь. Если вы в длительном периоде тратите больше, вне зависимости от причины, – вы наносите максимально возможный вред собственному финансовому состоянию.


Главная жалоба, которую можно услышать от людей с несбалансированным бюджетом, это «У меня слишком маленькая зарплата!». Но в 95% случаев причина вовсе не в зарплате, а в перерасходах. Причем это проблема не только рядовых граждан, живущих на одну зарплату. Примеры людей, у которых были да сплыли значительные деньги, включают Майка Тайсона, Эвандера Холифилда, Николаса Кейджа, Ким Бесинджер и т. д.


Именно поэтому перерасходы – это финансовая проблема № 1. Не имеет значения, насколько велик ваш доход, если вы тратите его целиком плюс еще немного, рано или поздно вы вылетите в трубу.


Единственный способ бороться с перерасходами – составить бюджет и его придерживаться. Один из самых распространенных принципов построения бюджета – это формула денежного баланса:

  • 50% или меньше на «необходимые расходы» (коммунальные услуги, питание, транспорт, лекарства, одежда)
  • 20% или больше на «сбережения» (депозиты, выплата кредитов на недвижимость, деньги, откладываемые на пенсию)
  • около 30% на «прихоти» (рестораны, отпуск, хобби).


Итак, это мой вариант рейтинга худших финансовых ошибок. Я что-то пропустила? Поставила в неверном порядке? Поделитесь вашими мыслями.


Автор статьи: Лилия Украинец, mybank.ua

Прыг: 01 02 03 04
  • Locations of visitors to this page